炒股开户齐云山食品IPO: 分红4370万, 6位原国企身份董事分得近3000万, 员工社保欠缴, 产能利用不足, 产品单一

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南酸枣有多大？不过李子般大小。而江西齐云山食品股份有限公司，正试图用这颗深山野果撬开香港资本市场的大门。这家年收3.39亿的“南酸枣糕大王”近日递交IPO申请，光鲜报表下却难掩产品单一、渠道失衡、供应不稳的“贫血”底色。

一、产品单一，33年来无现象级新品，一糕打天下。

撕开招股书，一组数据触目惊心：2024年齐云山食品95%营收来自南酸枣制品，其中单南酸枣糕就贡献超80%业绩。更堪忧的是，整个南酸枣食品行业的“天花板”低得令人窒息——2024年市场规模仅18.81亿元，而同样冲刺港股的溜溜果园，其青梅零食赛道规模达91亿元。

看似亮眼的32.4%市占率背后，暴露出企业困守一隅的窘境。在近千亿规模的中国果类零食大市场中，齐云山份额仅0.6%，排名第九。如同在方寸棋盘上称王，终究难敌广袤天地。

公司宣称将探索南酸枣新应用场景，但近三十年产品迭代史却写满保守——1992年首推南酸枣糕后，再无现象级新品。当零食行业卷向健康化、个性化，这家老牌企业仍抱着“一糕打天下”的执念，无异于枯鱼涸辙。

二、野果之困：原材料靠天吃饭

“中国南酸枣之乡”江西崇义县的招牌，掩盖不了原材料供应链的脆弱本质。招股书坦承：公司绝大部分南酸枣依赖农户野外采摘，且通常不签订采购协议。这种“靠天吃饭”的模式，将企业命脉系于自然馈赠与农户意愿之上。

风险已在2023年显露端倪——南酸枣收购价上涨直接导致净利润同比下滑。更令人忧心的是，野生资源不可持续性如悬顶之剑。随着规模扩张，原料争夺战势必加剧。当前南酸枣年收购价稳定在4元/公斤左右，一旦爆发供需矛盾，企业是否具备价格传导能力？招股书对此沉默以对。

没有自建种植基地，缺乏长期契约保障，这种抱火卧薪的供应模式，在资本市场上无异于先天贫血的病灶。

三、孪生迷局：剪不断理还乱的关联游戏

齐云山的资本故事里，始终游荡着一个“孪生兄弟”的身影——江西齐云山油茶科技有限公司。两家公司不仅同受崇义食品厂控制，更长期共享高管团队、品牌商标及销售渠道。

直至IPO前夕，这种混沌状态才仓促修补：2024年6月，刘志高、朱方永辞去油茶公司董事职务。但品牌混用的历史惯性岂能一夕斩断？时至今日，山茶油产品仍通过齐云山食品渠道销售，共用官网展示页面。

业内实战派专家认为：“同一网店同时售卖两类产品，导致业务定位模糊、消费者混淆，更埋下税务及消费者权益保护隐患”。更值得玩味的是，公司强调“无计划收购油茶业务”，却又持续为其提供营销服务。这种欲拒还迎的姿态，难免让人质疑是否在为上市后资本运作预留后门。

四、虚胖疑云：对单一客户依赖过大，现在产能有闲置，扩产后消化难

2024年业绩“高光”背后藏匿着危险信号：单一大客户G（推测为零食很忙集团）突然贡献7800万元营收，占比高达23%。这种“开闸放水”式增长能否持续？当招股书将扩产列为募资首要用途时，却未解释为何现有产能利用率不到80%就要匆忙扩建，2024年南酸枣糕产能利用率仍仅为78.2%，其他产品线产能利用率更是不足65%。若市场需求不及预期，新增产能可能沦为“摆设”。